2023年11月19日

財務諸表で振り返る Amazon の四半世紀

これは Amazon の財務諸表を 1995 年から 2022 年まで並べた記事です。

Amazon は 1995 年 7 月にオンライン書店のサービスを開始し¹、1997 年 5 月 15 日にナスダックに上場した。Amazon が上場時に SEC に提出した Form S-1 や過去全ての決算資料は Amazon の IR サイトの SEC Filings から読むことができる。

FY2022 の売上は 5,139 億ドルで 1 ドル 150 円で換算すると日本の税収を超えるほどの巨額だが、オンライン書店を開始した FY1995 には約 50 万ドルだった。27 年間で 100 万倍以上に成長した計算になる。

本記事では Amazon の過去の財務諸表から拾った数値を並べて同社の成長を追いかけてみる。数字は 1 千ドル = $1K, 1 百万ドル = $1M で表記する。

過去の財務諸表

まずは Amazon がどれだけ驚異的な成長をしたかを見ていく。以下は Amazon が初めて売上を計上した FY1995 から FY2022 までの総資産と純資産を並べたグラフ。順調に資産と純資産が増加しているように見える。

以下は売上と利益を並べたグラフ。一貫した傾向として売上は右肩上がり、そして売上総利益が売上に比例している一方で、営業利益や当期純利益は非常に少ない。この詳細はセグメント別の業績を読むと分かる。

以下は企業活動別のキャッシュ・フロー（CF）を並べたグラフ。近年の一貫した傾向として営業 CF は黒字で投資 CF は大幅な赤字、財務 CF はプラスとマイナスを繰り返している。結果として Net CF 増減はそれほど大きくない。

あまりに巨大になった結果、創業当時の業績が点に見えてしまい分かりづらいので数年ごとに区切って見ていく。

5 年ごとに区切って見ていくことにする。

Amazon.com は 1995 年 7 月に始まり、初年度（およそ半年分）の売上は $511K だった。上場申請時の Form S-1 は以下のリンクから読むことができる。

1997 年 5 月 15 日に上場し（手数料等を控除した後の金額で）$49M を調達した。その後は主として新株の発行ではなく社債の発行で資金を調達している。

例えば 1998 年 5 月には $326M を年利 10% の社債（償還期間 10 年）発行で調達している。また、1999 年 2 月 3 日に 1 株あたり $78.0275 で年利 4.75% の転換社債を $1.25B 発行している。

Amazon の株価は非常にボラティリティが高く、1999 年 2 月 28 日を終点とする 52 週間で、株式分割²調整後の最高値が $184.625 で最安値が $9.5 だった。投資家からすると非常にリスクの高い投資だったと言える。

主に長期の社債で資金調達を行なっていたため、非流動負債が増加している。

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毎期損失を計上していた（営業利益率は右軸）。

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多額の損失を計上し営業 CF がマイナスだが、上場に伴う新株発行や社債での調達で財務 CF が大幅なプラスであり、Net CF 増減は少なかった。

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ドットコム・バブル崩壊後、Amazon は毎期損失を計上していたこともあり FY2000 から 5 年間は債務超過だった。

収益の成長も鈍化し、FY1999 は前年比 +168.8%、FY2000 は +68.3% の成長をしていたが FY2001 は +13.1% の成長にとどまった。

この頃のセグメント別の開示を読むと、FY2000 には US 国内の書籍や DVD の販売では大きな営業利益を出していたもののその他の雑貨や電化製品、国外向け事業（当時は UK、フランス、ドイツ、日本）では営業損失を出していた。

下表は FY2000 Form 10-K 61 ページより引用。単位は $1K amazon-segment-fy2000

下表は FY2002 Form 10-K 79 ページより引用。単位は $1K amazon-segment-fy2001-2002

国外向け事業（International セグメント）の成長によって徐々に営業利益が出るような構造になってきていることが見て取れる。